逆水寒txt:貨幣資金“消失”暗藏玄機 忽視“轉存”價值或錯殺康美藥業

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2019年05月01日 18:34:51  來源:中網資訊商業
 

  隨著康美藥業年報的披露,關于公司300億元貨幣資金憑空消失的言論滿天飛,這也導致康美藥業股價的直接跌停。

  從事件性沖擊的角度來看,康美藥業因年報問題導致的股價波動并不會很快散去,但從糾錯回歸正軌的角度來看,隨著股價的下跌以及康美藥業會計差錯的修正完畢,存貨余額的大幅增長有望助推康美藥業快速實現價值重估。

  貨幣資金減少源于會計差錯

  根據康美藥業的年報,2018年康美藥業實現營業收入193.56億元,同比增長10.11%;實現歸母凈利潤11.35億元,同比下降47.2%;實現扣非歸母凈利潤10.2億元,同比下降50.84%。

  從主要財務數據來看,康美藥業2018年收入增長沒有換來利潤的增長,對此公司解釋為,經濟下行以及金融去杠桿造成融資緊縮的影響、“兩票制”政策實施及醫院控費的影響等。對于頻繁暴雷的A股市場來說,康美藥業利潤下滑實際上早有預期。不過相對于利潤下滑來說,目前市場更為關注的是年報中突然爆出的貨幣資金問題。

  根據年報中發布會計差錯更正說明,通過企業自查后,康美藥業對2017年財務報表進行重述,由于公司核算賬戶資金時存在錯誤,造成貨幣資金多計299.44億元——這便是市場嘩然的300億元貨幣資金“消失”問題。

  受此消息影響,4月30日,康美藥業股價開盤封死跌停。

  轉存貨后價值面臨重估

  有熟悉上市公司財務操作的專業人士指出,市場目前關注的核心是貨幣資金突然減少,但卻忽視了同時進行會計調賬的公司其他資產的增加,比如應收賬款、在建工程、存貨等。

  年報顯示,由于公司采購付款、工程款支付以及確認業務款項時的會計處理存在錯誤,造成公司應收賬款少計 641,073,222.34 元;存貨少計 19,546,349,940.99 元;在建工程少計 631,600,108.35 元。三者合計少計了約208億元。

  值得注意的是,經過會計差錯調整,康美藥業的存貨大幅增加近200億元。那么大幅增加的存貨是否會導致存貨跌價的風險呢?

  醫藥分析人士指出,康美藥業涉及重要飲片和上游的中藥材種植,商業特性決定了隨著收入規模擴大,存貨的規模必然擴大。作為中藥龍頭,康美藥業的存貨主要就是中藥材,其商業價值較高。

  資料顯示,占康美藥業存貨價值比較大的品種,主要是三七、人參等名貴中藥材原材料和庫存商品。從近年來原材料價格走勢看,由于存在一定的資源壟斷性優勢,三七和人參的價格穩中有升。而從產品的角度來看,康美三七粉、西洋參為中藥飲片誠信品牌;康美新開河人參種植基地獲評吉林省“長白山人參”品牌原材料生產基地稱號;2014-2018 年,康美三七粉連續四年蟬聯中國藥店“店員推薦率最高品牌獎”,有此可見,市場美譽度決定了康美藥業庫存產品跌價空間并不大。此外,公司主要產品中藥飲片2018年營業收入增長22.8%,這說明公司主要產品市場占有率在擴大,同樣表明不太可能出現庫存商品大幅計提損失的可能。

  短期沖擊后關注錯殺機會

  針對康美藥業前期會計差錯更正等有關事項,4月30日晚間,上交所迅速發出了監管工作函。上交所要求公司認真核查本次前期會計差錯更正所涉及的具體事項,包括但不限于涉及差錯調整的交易背景、對象及其關聯關系、會計差錯發生的時點、發生差錯的具體原因和責任人等。上交所同時要求公司充分核實本次會計差錯更正是否涉及對 2017 年度以外的以前年度財務報表更正事項,是否存在其他應披露未披露的重大會計差錯更正或調整事項。

  面對前期證監會的立案調查以及上交所最新的監管問詢,有投資者擔憂康美藥業面臨退市風險。

  不過根據多位業內人士的分析來看,康美藥業出現退市的可能性并不大。

  首先,從審計機構出具的財務意見來看,廣東正中珠江會計室事務所給康美藥業出具的是保留意見的審計報告。根據審計報告五種類型,保留意見的審計報告位列第三,高于無法表示意見和否定意見。近兩年里,由于經濟環境的影響,A股上市公司中被出具保留意見的公司并不在少數,根據交易規則,保留意見并不會導致公司“披星帶帽”,更不會導致暫停上市或退市。

  其次,對于證監部門的立案來說,信息披露違規的過往處罰案例中,鮮有退市的案例。有業內人士認為,康美藥業在立案期間對公司以往財務數據進行會計差錯調整,不排除是按照監管要求在主動糾正錯誤,這顯然有利于證監部門的加快結案,公司內控重回良性正規。

  有市場分析人士指出,鑒于存貨問題沖擊市場心理以及輿論的推波助瀾,康美藥業的股價在短期內面臨極大拋售壓力。但對于其內在價值來說,隨著2018年5月以來的大幅下跌,公司市值已經縮水逾60%,股價已經回到2013年前后的水平,市盈率已經低于25倍,持續下跌存在價值錯殺的可能。

(責編:東 華)
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